今年初《哪吒之魔童闹海》（即《哪吒2》）全网刷屏的同时，其幕后制作公司的资本市场动作也成为市场关注的焦点。为《哪吒2》等做特效的游戏外包公司原力数字（即江苏原力数字科技股份有限公司，新三板证券代码：874552）于近日更新了其北交所上市审核动态。

　　准确而言，6月3日，北交所官网显示，原力数字回复了首轮问询。围绕“客户合作稳定性”“控制权稳定性”及“募集资金的运用”等15个问题，原力数字对招股书进行了展开或补充说明。其中，关于原力数字对“哪吒系列”制作外包销售及双方合作深度的补充说明，尤其引人关注。

　　招股书显示，原力数字成立于2010年12月22日，2024年9月5日挂牌新三板，主营业务为3D数字内容制作服务业务，包括游戏3D内容受托制作业务、动画3D内容受托制作业务和其他行业3D内容受托制作及服务业务。

　　在招股书中，原力数字仅披露了成都自在境界文化传媒有限公司（即“自在境界”）系其动画3D内容受托制作业务前十大客户之一。但《哪吒之魔童降世》《哪吒2》及《打，打个大西瓜》的制作主体——成都可可豆动画影视有限公司（即“可可豆”）与自在境界的实际控制人均为杨宇。因此，原力数字的动画3D内容受托制作业务具体情况，以及其与“哪吒系列”制作方之间的合作深度等，都成为市场关注的焦点。

　　据其披露，公司实际与杨宇控制的自在境界、可可豆等主体自2019年开始进行交易并建立合作关系。2024年时，杨宇旗下实控公司成为原力数字第五大客户，较上一年提高一个名次。

　　2023年、2024年原力数字对杨宇旗下实控公司的销售金额分别为1006.37万元、771.42万元。对于销售金额变动原因，原力数字解释称，“公司为其提供《哪吒2》动画电影的部分内容受托制作服务，对应具体项目完成验收后确认收入”。

　　从付款方式等来看，据原力数字介绍，杨宇旗下实控公司“采取分阶段付款，达到阶段约定的付款条件后，票到5个工作日内付款”。报告期内，由原力数字承接的杨宇旗下实控公司累计完工项目数量为5个、应收账款为804.96万元。

　　除“哪吒系列”制作主体外，2021年-2023年及2024年1-6月各个报告期内，出现在原力数字动画3D内容受托制作业务“前十大客户”名单内的公司还包括万维仁和、星阅辰石、腾讯集团、网易集团、联瑞影业、北京市鲸梦文化传播有限公司、北京字跳网络技术有限公司、奈飞动画、上海会饮文化科技有限公司、中文在线、百千臂、孩思乐、华强方特（深圳）动漫有限公司、北京深海十月传媒有限公司、万达影视传媒有限公司及Sea limited。上述各家公司在原力数字各个报告期内的“前十大客户”排位以及主要动画产品如下图所示：

　　图/根据2025年6月3日原力数字回复函，贝壳财经记者制图表（注：原力数字实际与杨宇控制的自在境界、可可豆等主体进行交易，上表列示的客户名称为杨宇）

　　而据招股书披露，2021年-2023年及2024年1-6月，原力数字动画3D内容受托制作业务分别实现收入约为1.24亿元、1.83亿元、2.32亿元和1.04亿元，业务规模持续扩大，占主营业务收入的比例分别为31.22%、36.54%、44.22%和42.63%，动画3D内容受托制作业务收入为原力数字3D数字内容制作服务收入的重要构成。

　　原力数字表示，2022年和2023年随着公司承接大型动画3D内容受托制作项目的能力逐步增强，该类业务收入规模和占比逐步增加。但2024年1-6月，确认收入的大型动画3D内容受托制作项目相对较少，当期收入规模和占比有所下降。

　　对此，原力数字解释称，动画3D内容受托制作业务具有单个项目较大、制作周期长等特点，除部分动画剧集或系列类游戏、动画作品对应的CG片等外，客户的项目一般系个性化的制作项目，项目执行完毕后，相关客户的后续项目档期和具体制作需求会结合其自身发展战略、市场情况等进行调整，因此，报告期内，原力数字动画3D内容受托制作业务主要客户的销售情况存在一定波动。

　　北交所官网显示，原力数字上市申报于2024年12月31日获北交所受理；一个多月后，即2025年2月5日北交所发出首轮问询函。

　　2025年3月31日，原力数字因财务报告到期补充审计事项，申请中止审核；一个半月后，即2025年5月14日，原力数字宣布中止审核情形消除，根据北交所相关规则，恢复其公开发行股票并上市审核。2025年6月3日，原力数字公开了对北交所首轮问询的回复。

　　值得关注的是，原力数字在2021年-2023年各报告期内研发投入占营业收入的比例逐年下降，具体数据分别为5.55%、4.94%、4.78%。但是进入2024年以后，公司的研发投入明显加强。2024年1-6月原力数字研发投入占营业收入的比例为5.18%。

　　开源证券的研报显示，原力数字的优势主要体现在该公司参与制作的3D数字内容作品多次获得由客户以及专业评审机构颁发的各类荣誉，提升了“原力”及“Original Force”品牌的知名度和影响力。另外，公司已与腾讯集团、网易集团、美国艺电公司、2K Sports、索尼集团、华纳游戏、Meta 等多家客户建立了长期稳定的合作伙伴关系。

　　虽然受哪吒系列制作影响，动画3D内容受托制作业务较为吸睛，但从目前整体情况看，原力数字的主要收入来源仍是游戏3D内容受托制作业务（如下图所示），2023年占营收比为52.20%。

　　根据中国音数协游戏工委和中国游戏产业研究院发布的《2023年中国游戏产业报告》，2023年中国游戏市场规模达到3029.64亿元，2014年至2023年中国游戏市场规模复合增长率达到11.42%，2014年以来我国游戏行业市场规模总体上呈现快速增长态势。

　　Wind显示，原力数字拟募集资金为4.88亿元，主要用于“原力数字科技创新产业基地项目”“数字内容创新技术平台建设项目”“3D实时数字动画应用平台建设项目”三个项目的建设。

　　本次IPO，中泰证券为原力数字的保荐机构，其审核会所与律所分别为天健会所、北京德恒律所。

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